Занимательная аналитика, или сколько стоит «Аваль»

16.06.2017 / / Мнений — 152 / Статей — 98 / Дата регистрации — 23.09.2013

То, что будет содержанием основной части этого материала, есть плод моего, и не только моего опыта в области инвестиционной оценки капитальных инструментов. Я умышленно выбрал формат художественного диалога с весьма вольным стилем во фразеологии, чтобы, без привязки к персоналиям в одной работе отразить все «баги» и особенности работы аналитика. Это только при профанном взгляде со стороны все выглядит красиво и обосновано. Но когда погружаешься в среду, становятся видны конформизм, фобии, манипуляции, подтасовки, ангажированность и другие не очень приятные проявления, о которых не принято говорить.

О части этих проблем в разное время я говорил с коллегами на нашем рынке, и в России (лет 10 назад). И некоторые вспомнят общение по этому предмету, которое происходило, и на форумах, и в «обсуждалках» соцсетей, и под статьями, и вживую. Поводом же к написанию послужили последние контакты с разными людьми по поводу оценки самой интересной акции на украинском биржевом рынке, и споры о её целевом уровне цены.

ekonomanaliz

Цели 2007-го года или Дрэгон всему голова

Этот разговор состоялся в летнюю пору в 2007-м году между начальником аналитического отдела (его слова будут выделены полужирным шрифтом) и аналитиком (обычный шрифт), относительно недавно взятым на работу. Подчинённый вчера отправил начальнику по почте оконченный «рисёч» по «Мотор Сичи», и зашёл поинтересоваться оценкой своего труда.

Начальник, с порога:

Ну ты загнул! 4000! Да с нас ржать будут! Ты видел таргет Дрэгона? Я такое в коненсус не поставлю. И даже в «Коммерсанте» такое не будем озвучивать.

Аналитик, слегка обиженно и холодно:

– У тебя претензии к расчётам? А по поводу Драконов, Пётр Первый говаривал: «Август нам не указка».

Я расчёты все не проверял, и всё не вычитывал. Только внимательно просмотрел итоги оценки, и твой лихой доходный расчёт по САРМ. Как-то всё слишком гладко у тебя, – между рыночным и доходным особо нет разницы. Смахивает на подгонку, хотя вроде бы и все правильно.

– Ничё не подгонял!!! Мультиплы все честные, в базе – Р/Е с корректировкой на доходность СК. Ставки по их кредитам нам известны, бета статистически достоверна при их ликвидности, стоимость СК получилась 18%…

…да, да, вполне реалистично.

– …WACC, соответственно, тоже реалистичная. Темп роста в Гордона поставил почти американский. В русских книжках по оценке видел даже рекомендацию 5% ставить. В дальних потоках если и есть ошибка, то она не оказывает существенного влияния. Потому, хоть «в лоб», хоть «по лбу», а получается 3800 грн.

Но у Дрэгона…

– Чё ты заладил? Дрэгон, Дрэгон! Боги, что ли?! Ты видел их описание методики?

Ты забываешь, что они занимаются секьюритизацией этой акции на ПФТС. Думаю, что у них есть инсайд от эмитента, и их денежные потоки для прогноза поточнее наших.

– Допустим, но с мультипликатором сильно не накрутишь. Хотя они могли совсем не учитывать высокий ROE, или на рыночный вообще мизер веса поставили. Так что угодно можно нашаманить, и 1600 – не предел.

– Так что делать-то с этим рисёчем? Ты что не будешь его ставить даже в рассылку клиентам?

Из рассылки он попадёт к коллегам по рынку. А потом на всех форумах будут кости перемывать. Надо снизить таргет. Посмотри, у Реников, Феников, Сократа, Тройки, Конкорда таргеты около Дрэгонов. Если так хочешь, нарисуй 2150, а когда цены дойдут до 1800, сделаешь алерт по Мотору, и вывалим твои 3800 в пересмотре. Но сразу… Засмеют.

– У меня есть подозрение, что у них реал подобный моему, но они его не ставят.

Естественно!

– Это почему же, естественно?

А ты сам подумай. Если сразу все наперед известно, то зачем аналитики? Да и как реагировать на изменения в учёте реально поученных результатов? А так, вышла свежая отчётность, пересмотрели прогноз, и уже по тому, лучше он или хуже ожиданий, можно толкать рынок к движняку, и не важно, вверх или вниз. Главное – волатильность, на которой можно и нужно зарабатывать. И кто рулит процессом трактовки изменений, тот кукл, знающий прикуп. Потому, «буратинам» не стоит раскрывать сразу все карты. Надо технично их вести к дереву, на котором будут «зреть» акции Мотора.

– Но это же манипулирование инвесторами!!!

Есть малёхо:) Хорошо, давай посмотрим иначе. Ты поставил 3800, но через два квартала стало понятно, что пару модных контрактов эмитента накрылись медным тазом (ты не знал, а Дрэгон знал), и ты будешь вынужден существенно пересмотреть таргет. Излишняя волатильность таргетов при пересмотрах в пределах 12 месяцев будет самым честным образом свидетельствовать о слабой информированности аналитика, и формировать недоверие к его расчётам. Потому и получается, что, даже имея на руках 3800-4000, все не спешат вываливать это на рынок, особенно, если Дрэгон или Реники показали меньшие таргеты первыми. Кстати, и у них таргеты могут быть выше объявленных, но лучше их после пересмотра повышать, если есть намерение двигать рынок вверх. Понижение, когда все повысят или понизят несущественно, а ты понизишь значительно, будет говорить о том, что ты неважнецкий прогнозист.

– Блин! Лукавая у нас профессия. Все вместе за компанию врём рынку, ложимся под лидеров, подтасовываем оценку… Я думал раньше, что схожие оценки даёт высокий профессионализм, а не боязнь быть «белой вороной».

Дело не только в конформизме. Ну подумай сам. Допустим, все поставили таргет в районе 4000. Ты думаешь, бумага так тебе возьмёт и взлетит?

– Льохко! Если Тройка начнёт “жрать офера”, и Дракон подключится, то будет полёт в “космос”. Мы ж Авдеевку называем “ракетой” на форумах. А Мотор – лучше Авдеевки, хотя и меньше по потенциям прибыли. Но прибыль ещё показать надо. И Мотор показывает. Я думаю, что “полёт” будет не хуже, чем у ЮГОКа или Авдеевки. Потом – отскок, пересмотр, новые мультипликаторы, и – покорять Галактику.))) Время сейчас такое, що на цій біржі не наливають (по бідам):)

Не. Лучше к этим уровням за 3-4 пересмотра. Так надёжнее. И мы – нужнее, и у инвестора – ощущение полёта по приборам. Нельзя ломать систему через колено. Чем больше волн, тем больше прибыли для хорошего трейдера.

– Видимо, я – инвестор по менталитету (улыбается). Ладно, как посоветуешь подойти к 2150, чтобы не бросалось в глаза?

Всего понемножку. Увеличь рыночную премию. Ты усреднял за сколько?

– За 5 лет.

– Возьми за три. Если по бета ссылался на ua-stock.com, и не хочешь её менять, то оставь. Безрисковую можешь спокойно поставить 9%. Чуток уменьши прирост денежных потоков за счёт новых проектов, убери в мультипликаторе корректировку на ROE и дай на доходный 75-80%. И всё будет чики-брики. Давай, не затягивай.

Да. И расслабься по поводу манипуляций. На этом ловили далеко не раз даже аналитиков с Уолл-стрит. А мы – не манипулируем, мы, как бы это сказать, просто страхуемся от неточности наших доморощенных расчётов (будем честны в этом). Ведь у нас темпы роста и удельный вес, часто усреднённые по статистически недостоверным данным – «король и королева» инструментов наших прогнозов, с лёгкими элементами реалистичности. А скидки и премии к инвестиционным индикаторам – вообще полёт фантазии. На этом фоне мультиплы со зрелых рынков по аналогам – верх финансовой корректности:). Или ты не согласен? Или твой расчёт – образец инвестиционной оценки для книжки Дамодарана:)?

– Я понял, и согласен, – нехотя сказал Аналитик. – Но всё равно ощущение не из приятных. Вроде бы сделал в расчётах всё профессионально, применяя все свои знания и навыки, а теперь иду против совести. Ты хоть мне скажи, ты согласен из моих расчётов, что Мотор должен стоить 3800?

Конечно, согласен! Честно! И даже учту в персональных инвестициях:) Но, Дрэгон…:)

– Та отож… – обреченно выдохнул Аналитик, и пошёл учиться искусству манипуляций и имитационного моделирования.

Десять лет спустя или Райффайзен де Аваль

avalВстретились случайно «на пиве» в баре не особо жарким июньским пятничным вечером Начальник и Аналитик. Встречу не планировали, но были рады общению. Каждый уже оказался на новом месте работы, а Начальник вообще выпал профессионально из фондового рынка. После приветствий и бытовых расспросов, предмет общения сместился в область, родную для обоих.

 

 

– Я слышал, ты стал «банкиром».

Та да. Есть такое. Нет, я, конечно, люблю фондовый рынок, и с удовольствием на нём работал бы (если бы сработали твои идеи, про которые я читал на ЭП, и, главное, чтобы были воплощены в жизнь), но в банках как-то стабильнее и спокойнее, особенно в госбанке. (улыбается) Больно смотреть на то, что происходит. Пинают все этот бедный рынок акций. Наблюдаю теперь как бы со стороны, и не вмешиваюсь. Поскольку понимаю, что не стоит «перейматися» тем, на что не можешь повлиять.

– Как-то у мудреца спросили: «Когда ждать перемен к лучшему?». Он ответил: «Если ждать, то – долго».

Я тебя понял, и вижу как ты волны поднимаешь по этому поводу, но скажу так. В политике всё двигается под воздействием интересов больших денег. Сюда примешивается конкуренция за корыстное использование власти представителями исполнительной и законодательной её ветвей. Депутатов я как-то могу понять, их привели в Раду деньги, и нередко, олигархи. А в действиях Комиссии, и её ключевых лоббистов, может быть три мотива: 1)Некомпетентность и недальновидность, которые искренне не видят за своей карго-евроинтеграцией катастрофических последствий для рынка капиталов (в это мне сложно поверить, учитывая опыт среднего и высшего звена в Комиссии) 2)Они видят и осознают негативные последствия их непродуманных действий и законодательных инициатив, и ранее они казались им блестящими и нужными. Но они не готовы сменить вектор, ибо это опять же выдаст их некомпетентность и недальновидность (допускаю, что у самых умных людей в регуляторе этот мотив присутствует). Соответственно, чтобы не подставиться под заслуженную критику, все прошлые действия будут агрессивно оправдываться, когда будут говорить: «Мы хороним и так мёртвое», «Мы очищаем рынок», «Мы идём к европейским стандартам» 3)Не хотел бы в это верить, но, судя по энтузиазму с проталкиванием законов членами Комиссии, которые хоронят рынок капитальных активов, ощущение, что им за это хорошо платят со стороны (рад буду ошибаться). И это просто тандем власти и олигархата, который решает проблему закрепления навеки грабительской приватизации. И ты, когда идёшь против этого, без поддержки влиятельных людей от власти, имеющих государственное мышление, а не мышление на уровне своего кармана, похож на бойца, который с калашом и штыком идёт против танка. Будет все равно по-ихнему.

– Не надо заряжать меня пессимизмом:). Я и сам это понимаю. Кстати, Комиссия и без возможных проплат имеет и свой профинтерес, пытаясь снять с себя груз ответственности за массу не перерегистрированных АО. Но вместе с водой, выплёскивает ребёнка. Кстати, о «ребёнке». Ты наблюдаешь за акциями Аваля?

Да, слышал, что были модные дивы, и акция хорошо подросла.

– Это всё слабо сказано. Рост за 14 мес на 300%, плюс почти 100% дивидендной доходности к «донной цене»!

– Полный шоколад (не рошеновский). Естественно, для тех, кто правильно впрыгнул. Ты волну поймал?

– Ну не на самом дне (улыбается), но по средневзвешенной цене не меньше 180% без дивидендов у меня получилось. Но я сейчас о другом. На мой взгляд, она радикально недооценена!

А что там Дрэгон даёт по целевой?

– Ооооооо! Опять ДрЭгон! (передразнивая бывшего Начальника, с усиленным ударением на букве «э»). Ты неисправимый конформист!

Пусть будут твои «ДрАконы» (сьёрничал Начальник, с ударением на букве «а»). Дело не в конформизме, я уже не аналитик фондового рынка. Без обид, ничего личного. Не забывай, что рынок смотрит не на тебя, а на лидера. А лидер авторитета на сегодня – Дрэгон, как и 10 лет назад. И даже более концентрировано, на фоне ухода москалей и сдачи позиций в аналитике остальных представителей первой пятёрки, может, кроме Конкорда. На твою цену никто ориентироваться не будет. Потому тебе всё равно придётся следовать в общем фарватере, пока лидер не пересмотрит таргеты до твоего уровня. Но мне честно интересно, сколько у Дрэгона, и у тебя, и почему так.

– Ну, по твоим любимым Драконам гадать не надо. Пару недель назад вышел рисёч, но со справедливой ценой 24 коп. Таргета на 12 мес. нет. Наверное таргеты ушли в прошлое:). Я ещё в 2008 призывал отказаться от таргетов и ставить справедливую. Но сейчас подумал, что таргет будет уместнее. Судя по полученной в этом году прибыли Аваля за 4 месяца, и ожидаемой на 12 месяцев вперёд, таргет не сильно будет отличаться от справедливой оценки. Может будет процентов на 10 меньше.

А ты влияние дивидендов учитывал?

– Те, что были уже уплачены в этом году, естественно – нет. Сегодня цена без дивов но с учётом уже заработанной прибыли этого года 22-23 копейки, и в масштабах этих цен, это вполне адекватный уровень. А таргет посчитал в двух вариантах, с учётом выплаты 100% на дивиденды и со 100%-ой капитализацией.

Не томи.

– Короче, если лаконично. Справедливая Дракона 24 коп, а мой таргет на 12 мес – 1,45 грн. при выплате дивов и 1,14 грн – с капитализацией.

Ща меня удар хватит… Ну ты неисправимый любитель заоблачных таргетов:). Как такой «коцмас» получился?

– Использовался «мультик» Р/Е, с корректировкой на уровень ROE. Просто и со вкусом, в моём излюбленном варианте:). Как ты понимаешь, я уже много лет не аналитик, и доходным ничего не пересчитываю. Нет времени на это.

Но банки классически оценивают по Р/ВV. Он более устойчивый.

– Да. Но и по прибыльному оценивают все. Прибыльный – коррелирует с доходностью. Да и твой «ДрЭгон» приводит оба. Если учитывать ROE, то лучше видна переоценка/недооценка, если исходить из нормы 10 при ROE – 10%.

Это понятно, но почему так много? Неужели в Дрэгоне не видят премий к мультипликатору и к доходности собственного капитала? Ты как-то на дивиденды корректировал расчёты?

– Начну с конца. Да, корректировал. Мой прогноз прибыли за календарный 2017 – 3,5 млрд.грн., а на 12 месяцев от даты оценки – 3 ярда. Первая прибыль корректирует расчеты на дивиденды, а вторая, вместе с первой, участвует в расчёте прогнозного ROE и в конечной формуле расчёта таргета как множитель. 1,45 грн, которые я привел выше, это таргет если дивы платятся, а если не платятся, то таргет – 1,14 грн (за счёт прогнозного падения ROE и снижения рыночной привлекательности акций). В отчёте Драконов видно, что все премии они чётко отследили, у меня к ним нет вопросов, но потом считают нормой мультипликатор на уровне 5-ти. Это вызывает у меня когнтивный диссонанс:). Теперь – по моим предпосылкам. Пару лет назад я столкнулся с материалом, где были данные по Р/Е и ROE в самых развитых странах Европы и в США. Это был не самый лучший год для банковской системы, да и данные были а ля «средняя температура по больнице», но меня поразили пропорции. Медиана ROE у европейцев была 3%, а Р/Е – 6,5. В Штатах соответствующая пара выглядела – 6% и 12. Усекаешь?

Ну, переоценка в 2 раза на обеих рынках, к гадалке не ходи.

– В свежайшем Барклаевском обзоре по Эрсте и “маме” Аваля в Австрии, по Авалю соотношение 7% (с корректировкой на гудвил) и 15. Опять переоценка в 2 раза. И отчет, естественно, даёт даунсайд. И это понятно. Вопросов не возникает.

Но это, кстати, классика для развитых стран. Банковский сектор часто переоценен.

– Согласен. Дракон в отчёте приводит «пиры» по банкам нашего региона. Так там медианные значения дают совсем небольшую недооценку – 12% и 11. Правда, не понятно, ROE с гудвилом или или он вычтен. Для простоты расчётов, приведённое соотношение можно назвать «в цене». Кстати, подобное соотношение и у Эрсте в Австрии, тоже 12% и 11. При том, что дивидендная доходность у обоих «австрийцев» очень скромная – 3-4%. А теперь посмотри какие параметры у Аваля. 1)30% дивидендной доходности к бездивидендному уровню. Рынок на УБ очень красиво это показал. 2)Без «копеек» 30% ROE, при ожидаемой выплате дивидендов за 2017 в 12 месячном прогнозе, и почти 35% по календарному году. Р/Е – меньше 5-ти. Тут невооружённым взглядом видно, что премии огромные, даже если отбросить переоценку «мамы» в 2 раза, а считать просто «в цене».

Такая высокая ROE – это не особенности этого года? Аваль сейчас особо не кредитует. Заработанная прибыль (не от снятия резервов) будет снижаться.

– Я не сказал бы, что это сильно большая особенность. Если считать за прошлый год, то получится грубо 38%, без усреднения собственного капитала. Прогноз на этот год даёт 35%. Мой прогноз на 12 мес для таргета – почти 30%. А вот если не будут платить дивы, тогда 22%. Но я думаю, что будут они платить. Драконы тоже так считают. Ну и с какой радости ей сильно снижаться? Подумай сам. Какие у Аваля ставки на депозит. Он же гривну за бесценок с рынка берёт за свой авторитет. Депозитные ставки в гривне просто издевательские. У него зазор маржи между кредитованием и привлечением наверняка больше, чем просто кредитные ставки в той же Австрии. Даже если ставки будут снижаться, он будет снижать и депозитные ставки. Зазор будет конечно постепенно уменьшаться, но вряд ли мы очень скоро станем жить при австрийских или немецких масштабах и пропорциях ставок, особенно учитывая наш уровень учётных ставок. Потому я не стал бы говорить о радикальном снижении прибыли. Пока не начнётся активное кредитование. По крайней мере на ближайший год картина более-менее понятная. У меня прогноз немного более оптимистичный, чем у Драконов, но порядок цифр он не нарушает.

А ты пробовал подставлять их прогноз в свои расчёты?

– Конечно, пробовал. Даже чтобы убедиться, что я в тренде техники расчётов индикаторов. Если подставить их 2,7 по прибыли в мои расчёты то таргеты получаются 1,01 грн. – с дивидендами и 90 коп. – с капитализацией прибыли. По текущим показателям при подстановке всё в точности совпадает. Или ты думаешь, что я считать разучился?)))

Не думаю. Удивляюсь, что ты помнишь столько деталей, и так подробно…

– А о чём ещё помнить? Ты думаешь, на нашем рынке ещё что-то сильно стоящее осталось? Чтоб собственник вменяемый был, а не такой, что сквизнет при первой возможности вплоть до ООО (есть такие слухи по Мотору). Чтобы с прибылью не мутили, как по Центрэнерго. Чтобы дивы платили и работали под управлением государства, а не были инструментом схематоза Коломойского, когда хорошую компанию надо санировать (Укрнафта). Чтобы предприятия были не с такими дохлыми активами наполовину в «стране ордлов», как ДОЕН. Потому, Аваль – это тема сейчас номер один. Отсюда и все цифры – напамять. У меня все фонды под завязку в ней. А по НПФу год назад я был в тихой ярости (даже статью на эту тему на тогда ещё живой Форбс накатал). Своей совершенно неуместной композицией требования листинга к публичным компаниям и фрифлоутом 10% для второго уровня, Комиссия, с не в меру «вумными» депутатами, выбросила бумагу из листинга. Я понимал, что продаю с НПФ «жемчужину» рынка. Но продал, а что было делать! За не проданный Центр, КУА наказали предупреждением. За то, что я вовремя не продал не какой-то «мусор», а индексную, весьма ликвидную бумагу, с заботой об участниках. И на тот момент, когда они в Комиссии сели печатать письмо в КУА, акции уже были месяц как проданы на сумму аж 5 тыс.грн. Предупреждение КУА за 200 баксов! За то, что они сами вытеснили эту ликвидную бумага из моего портфеля. Просто нет слов, а те которые есть, вслух произносить не буду.

А что после 12 мес? Ты смотрел на перспективы банка в 19-20 году?

– У меня не модель для доходного подхода. Смысл мне туда смотреть? Ты помнишь, какие мы с тобой «эстимейты» рисовали по машиностроителям в конце 2007-го года? Было бы смешно, если бы не было так грустно. Даже с учётом информированности Драконов, так далеко с глубокой уверенностью они заглянуть не могут. А вдруг Опоблок выиграет, а вдруг популистка станет президентом? А вдруг масштабные военные действия? Или просто поменяют методику начисления резервов. В нашей стране надолго загадывать нельзя. Я до тебя пытаюсь донести справедливые пропорции, не более. Если опять подлаживаться под лидера, можно придумать какие-нибудь скидки за риски: политические, методические, законодательные, за волатильность рентабельности. Шкалу под них придумать, и поставить максимальные значения. Нарисовать почти с потолка, а потом сказать: Это у меня вот такое особое мнение оценщика капитальных активов с 15 летним стажем. И кто что скажет? Но ведь всем будет понятно, что достаточно задать чисто конкретны вопрос, а почему 60%, а почему не 40% или не 80%, и внятного ответа на него не будет. Потому я и не стал заниматься подрисовкой. Я же для себя и своих решений считаю, а не для рыночного вброса. Я вкладываюсь надолго и всерьёз, если это фонд акций или НПФ. И если мои таргеты правильные, то рынок подтянется, и мои инвесторы заработают. Просто тянуть их будут постепенно. Правда, скоро Аваль может сквизнуть с рынка, и таргет не доживёт до рыночной смерти этой акции.

– Ты думаешь Аваль сквизнет?

– Если мажоритарии оценивают как я, а не как Драконы, то выкупят. Недооцененные акции в разы всегда представляют интерес. А если считают как Драконы, то особого смысла нет. А вообще, я бы, на их месте, наоборот готовил почву для докапитализации на рынке Украины. Если бы они вывалили SPO процентов на 10, получили бы второй уровень листинга, то его бы просто размели по портфелям, и институционалы, и крупные физики. Такая структура с такими собственниками не будет опасаться рейдерства. А у тебя, кстати, в личном портфеле Аваль есть?

Давно есть, и немало, потому я тебя слушаю с личным интересом:). Я тебе специально сразу не сказал, чтобы не ангажировать на убалтывание купить ещё:). Правда, если сквизнет, то все твои радужные перспективы роста цены пройдут мимо нас.

– Ну, тебе, как гражданину, можно будет «пободаться» за свой пакет, если идти на принцип.

Т.е.?

– На сайте ВР в замечаниях к 2302а-д более чем прозрачно написано, что норма о сквиз-ауте противоречит статьям 13 и 41 Конституции Украины по сути, и технически – 58 статье Основного Закона. Трактовка Комиссии по этому поводу вызвала откровенный ступор. Да, мол, нарушаются права миноритариев, но законом нарушаются и права мажоритариев. А то, что это, как правило, разные люди и разные АО, им невдомёк. Но сама логика убийственна. Если меня убьют, то в другом месте ещё кого-то грохнут, как бы в компенсацию. Т.е., плохо сделают не только мне. Но меня-то это уже никак волновать не будет. Какой в этом прок, если меня отнесут на кладбище?! Какое мне дело до того, что ещё чьи-то права нарушаются, когда нарушаются мои? Я что, прошу этого?! Слов нет! Но даже здесь «мажоры» равнее перед законом по отношению к «минорам». Если бумага заблокирована по решению суда или исполнительной власти, то сквиз аут – осуществляется, а селл аут – нет.

Всё под заказчика делается. Начинаю верить в проплаченную ангажированность чиновников.

– И вообще, если задуматься, в какой стране мы живём! Гарант Конституции подписывает закон, который попирает эту Конституцию. При этом, он предупреждён об этом в «Замечаниях» своими же юристами. Это чудовищно. Неужели некому сказать: «Пётр Алексеич, два предыдущих Виктора – не лучшие примеры для подражания в системном пренебрежении Конституцией». Но это я отвлёкся, сорри. Как пободаться? Ну, если есть знакомые депутаты, и они захотят (в чём я сильно сомневаюсь), то написать запрос в Конституционный суд по поводу нарушения ним статей Конституции. Я разбирал в одной своей статье суть нарушения 41 статьи. Но депутаты не пойдут, это из области фантастики. Не будут они рубить свой сук и сук своих хозяев. Другой путь – по факту списания по сквизу подать иск в хозсуд с требованием вернуть бумаги, поскольку факт принудительного списания произошёл в нарушение моих конституционных прав. Вероятность выиграть суд, даже без взяток, очень высока. Просто не все готовы пойти на этот принцип. Но, у кого пакет в десятки миллионов штук, могли бы пойти до конца.

Наивный ты максималист. Как и 10 лет назад.:) Даже с гораздо меньшим объёмом пакета, как у меня, я бы тоже «пободался». Допустим, я выиграл. И что дальше? Кто это исполнит? Никто тебе ничего не вернёт. Кинты выиграли суд против Укрнафты по дивам. И что?! Где их дивы? Я тебе скажу где – на той же Укрнафте, даже и не думали никуда двигаться. И не только потому, что у нас Беня – государство в государстве. Просто у нас огромные проблемы с исполнением судебных решений. Можно все суды повыигрывать, и помереть под забором, образно говоря. Это тебе не Штаты. Банки выигрывают суды против успешно работающих должников, но те ничего не возвращают, потому что… просто не хотят. Ты рассуждаешь правильно, но в нашей стране между решением и исполнением стоит стена. Потому к нам и не сильно хотят инвесторы приходить. Потому, «бодаться» лично мне особого смысла не будет. Если президент страны подписывает закон, который заведомо нарушает права граждан по Конституции, то что толку от моей победы в суде?! Да и 5592-д на подходе. Скоро надо будет весь портфель держать в Штатах и вкладывать в чужие экономики. Из своей страны выталкивают в шею. Отвратительно, что это поддерживает Комиссия, которая должна «стратегически развивать», а не втаптывать в грязь. Которая должна создавать условия для внутреннего инвестирования, а не создавать условия для схлопывания нескольких сегментов внутреннего финансового рынка. Но пока не приняли решение, буду, конечно, держать эти акции. Если будут выкупать по средней цене за последние три месяца, то я ничего не проиграю. Даже, может, ещё докуплю. Твоя оценка похожа на правду. Не нужно быть великим оценщиком, чтобы понять, что 24 копейки для акции с 30%-ым ROE, маловато будет, очень мягко говоря. Это если считать для себя, а не для консенсуса:) Исходя из того, что ты мне тут рассказал, и того, что Аваль несколько лет назад стоил 50 коп с гораздо меньшей прибылью, думаю, 1 гривня – хорошая цель для качественного папира. Как минимум. А твои 1,45 – на следующий пересмотр (смеётся)

– Так Драконы ж…

Та отож)))

Комментировать

Цитировать


(required)

(required)


восемь + = 11